【期货盘面】周二贵金属调整收跌，因中东地缘局势反复，推升油价并增加美联储加息担忧。目前市场静候下周二美国CPI数据，以及沃什在众议院上作证。周边美指和美债收益率上行，美股回落，布油明显走高。最终COMEX黄金2608合约收报4116.6美元/盎司，-1.22%；COMEX白银2609合约收报60.405美元/盎司，-3.09%。
【市场信息】1、中国6月末黄金储备报7544万盎司（约2346.446吨），环比增加48万盎司（约14.93吨），5月末黄金储备报7496万盎司（约2331.52吨），为连续第20个月增持黄金。2、地缘方面，近期霍尔木兹海峡商船摩擦引发美伊冲突升级。美国取消伊朗石油出口许可，并空袭伊朗南部作为惩罚性打击，且军事行动或将延续；伊朗指责商船关闭定位信号扰乱航道安全。外交层面，黎方拒绝罗马谈判，主张在华盛顿开展黎以和谈；以土关系持续恶化。黎巴嫩总统拟于7月21日访美，地区多方博弈加剧。3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓日减0.285吨至1002.508吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓日增15.47吨至14915.1吨。4、美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储7月维持利率不变概率73.3%，加息概率26.4%；9月较当前维持利率不变概率32.4%，加息概率67.6%；10月较当前维持利率不变概率28.4%，加息概率71.6%。5、本周事件方面关注周四凌晨美联储会议纪要和美联储官员讲话。
【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。当前市场加息预期交易已较为拥挤，若7-8月美国通胀确认见顶回落、AI投资热潮降温或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息甚至不排除重启宽松可能，届时金银或迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年一季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。2、月度角度看，建议接下来重点关注7月14日公布美CPI数据，同日22:00，美联储主席沃什在众议院金融服务委员会作证词陈述，7月30日美联储FOMC会议，8月份就业和CPI数据以及全球央行年会，是否对年内鹰派加息预期进行修复，预计贵金属进一步下行压力及空间有限，或有望迎来反弹行情。短期看，伦敦金支撑4100，然后4000区域，阻力上移至4200，4400，另关注20日均线在4150附近压力；白银短线支撑59.5-60，阻力63-63.5，以及70区域。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
