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供应缺口支撑 2018年锌价依旧笑春风

2018-01-03 08:45

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　　【中国白银网1月3日讯】锌价2018值得期待

　　2016年是锌行情爆发的一年，年内伦锌涨幅接近60%，沪期锌主力合约涨幅56.5%，进入2017年，期锌进行了长达半年的回调下测，在6月份下半月再度迎来上涨行情，刷新近九年历史高位。结合宏观面及基本面分析，预期2018年锌价将维持高位震荡，不过不排除在供应面改善的情况下，锌价有一度幅度回落，但总体处于高位。

　　基本面支撑2017年锌价再续强势

　　2017年全球经济持续复苏，美国第三季度实际GDP年化季率修正值为3.3%，预期3.2%，为3年来最快增长，不断向好的经济促使美联储在2017年实施了3次加息；欧元区经济持续温和增长，经季调后，欧元区三季度GDP季环比终值为0.6%，与预期和初值持平，复苏脚步趋稳。中国方面，初步核算，中国GDP前三季度同比增长6.9%，三季度同比增6.8%，连续9个季度运行在6.7-6.9%的区间，保持中高速增长，环比增速和2016年差别不大。

　　各国经济快速增长在一定程度上提振了锌价，不过2017年锌价再度强势的动能主要来自基本面支撑。2017年全球锌市供应延续了2016年的短缺局面，且不断扩大。

　　供应面

　　国际铅锌研究小组数据显示，2017年1-10月份全球精炼锌产量为1127.7万吨，较2016年同期减少0.63%，其中中国1-10月锌产量为506.93万吨，较2016年同期减少0.84%,高位锌价未能刺激冶炼厂开工积极性。2017年1-10月份全球锌矿产量为(锌含量)1094.1万吨，同比增长3.81%，不过供应依然紧张，锌精矿加工费处于历史低位，且不断刷新低，导致冶炼厂开工动能不足，国内冶炼厂4-8月份集中检修情况严重，期间锌产量大幅下滑。

　　图1：2016-2017年国产、进口锌矿加工费走势

　　受供应短缺影响，国内外锌库存降至历史低位。2017年，LME锌库存整体呈下行趋势，上半年降幅较大，从年初的42.8万吨降至29.1万吨，下半年9、10月份有所回升，不过进入11月份再度下滑，截至12月20日已降至19万以下，触及9年以来最低点；上期所锌库存，2017年国内锌库存先增后降，1-2月份由15.7万吨增至19.9万吨附近，随后逐渐下降，9月末录得6.45万吨，截至12月中旬已回升至7万吨附近。

　　图2：2016-2017年LME和SHFE锌库存量

　　2016年助推锌价大涨的原因主要是全球锌矿的短缺，2017年逐渐转移到现货锌市场。

　　LME现货锌对伦锌三个月合约自2017年年初至9月上半月多数维持贴水状态，9月份下半月转为升水，且升水幅度迅速扩大，在10月份达到90美元/吨以上，创近11年记录高位，11月份升水逐渐缩窄，12月中旬重回贴水状态。

　　国内现货锌对沪期锌当月合约自4月起由贴水转为升水，且在6月份达到1000元/吨以上，国内大型锌冶炼厂集中检修，助推了现货锌升水幅度。下半年，现货锌升水逐渐缩窄，截至12月中旬升水100元/吨以内，期间曾一度转为贴水。

　　图3：LME及国内现货锌升贴水

　　需求面

　　2017年国内楼市调控升级，房地产行业增速放缓，国家统计局数据显示，国内房产开发投资及销售增速均放缓。

　　2017年1-11月份，全国房地产开发投资100387亿元，同比名义增长7.5%，增速比1-10月份回落0.3个百分点。1-11月份，商品房销售面积146568万平方米，同比增长7.9%，增速比1-10月份回落0.3个百分点。商品房销售额115481亿元，增长12.7%，增速提高0.1个百分点。

　　汽车方面，中国汽车工业协会统计数据显示，2017年1-11月，汽车产销2599.88万辆和2584.49万辆，同比增长3.88%和3.59%，增速比1-10月减缓0.39个百分点和0.54个百分点。2017年减征1.6升及以下排量乘用车车辆购置税以及2018年起恢复法定税率刺激了国内汽车产量和销量走高。

　　图4：2016-2017年中国汽车月产销量

　　图4：2016-2017年中国汽车月产销量

　　从全球精炼锌需求量上看，国际铅锌研究小组数据显示，2017年1-10月份全球锌市精炼锌消费量为1167.8万吨，同比增长1.17%。而前面提到的同期锌产量上，却出现下滑，致使锌市供应缺口不断扩大。

　　图5：全球锌市供需平衡（单位：万吨）

　　在供需失衡加剧环境下，2017年锌价延续了2016年火爆行情。

　　2017年，期锌依托下方60日均线支撑以及美元下滑扶助，低位反弹，两次逼近2016年最高点，但未能突破，自4月初至6月上半月，期锌开启下行通道，美联储加息打压市场情绪，3月和6月美联储均加息25个基点，伦锌一度下滑至2427.5美元/吨，沪期锌主力合约下探至20630元/吨，分别创7个多月和5个多月最低。6月份下半月起，期锌再度开启上涨模式，依次突破2017年上半年及2016年高点，多次刷新历史高位，截至12月中旬伦锌最高至3326美元/吨，沪期锌主力合约最高触及26935元/吨，创10年最高点。

　　图6：2017年伦锌和沪期锌主力合约走势图

　　供应缺口待修复2018年锌价占据高位

　　截至2017年底，全球锌市供应不足依然是支撑锌价处于高位的主要原因，且期锌在刷新历史高位后进行了长达2个月的震荡整理行情，临近2018年元旦仍未走出震荡区间。结合国内外库存及期盘看，伦锌上探动能较足，LME锌库存不断下降为其提供动能，伦敦库存已降至19万吨下方，较年初下降超过24万吨，而国内上期所锌库存相对稳定，在7万吨附近，四季度国内锌产量大增，现货供应量增多。

　　第一、二季度，依然看好锌价

　　2018年上半年，全球经济面预期持续向好，中国在环保、去产能等政策下经济走势趋于平稳，而欧美伴随经济复苏，将收紧货币政策。宏观政策面，除黑天鹅事件外，预期对锌价影响不大，一、二季度主导锌价走向的依然是锌市供需面。

　　截至2017年10月份，全球锌市供应短缺缺口仍在扩大，未有缩窄迹象，11月份我国锌产量虽大幅回升，但国外产量增幅不足，且修复缺口需要很长的一段时间，短中期供应面短缺依然是锌价维持高位的主要动力。另外，2018年一季度逢国内春节假期，开工率低，二季度是国内锌市旺季，利好锌价，国外方面锌矿及冶炼厂亦未出现大量增产计划。综合各种因素，2018年一、二季度锌价维持高位概率大，亦不排除在伦敦锌库存的持续减少扶助下再度冲高。

　　四季度，回落企稳

　　锌价自2016年初企稳反弹，开启上行通道，截至2017年底，已有2年时间，价格处于历史高位，在供应缺口扩大及资金炒作助推下，锌价或再迎一波上涨行情，不过空间相对有限。在经历了一、二季度上探、整理后，三、四季度有望回落、企稳。

　　2018年下半年，宏观面依然是关注欧美等各国利率决议，以及各国总统及其他选举，其对期锌短期走势或有所影响，不过长期趋势还是主要取决于供需面。预期，2018年锌市供应短缺将使锌价在一、二季度触顶，随着供应面改善，以及三季度国内锌市传统消费淡季来临，锌价将从高位回落，在四季度企稳，不过基本面的供需失衡状态依然支撑锌价处于高位。

　　2017年前10个月，全球锌产量虽较2016年下滑，不过锌矿产量在高价刺激下增加，预期2018年矿产量将延续增势，而嘉能可2015-2016年关闭的锌矿山亦有复产可能，另这两年有一批新的锌矿山投产。

　　图7：新矿山投产计划

　　锌矿产量的回升，将使锌精矿加工费上调，刺激冶炼厂生产积极性，随着锌产量增加，锌市供应缺口将逐渐缩窄。不过矿山复产及投产都一定的周期，现存的供应缺口将支撑锌价在2018年占据高位。

　　图8：2018年沪期锌主连预测走势图

　　从技术面分析，结合供需面，预期期锌在2018年一、二季度将迎来波浪理论里的第五上升浪，伦锌最高将达到3800-4000美元，沪期锌主力合约有望触及3万元大关，随后高位回落，在前两个季度奠定了进入下行通道的基础，三、四季度跌破下方关键点位支撑，正式进入下行通道，不过预期在基本面支撑下，沪期锌在2018年跌破2万元概率不大，或在2.2万元企稳，伦锌或企稳于2700美元附近。

　　总体来看，2018年锌价依旧笑春风，处于价格的高位。

（来源：期货日报）

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