侯文斌_贵金属分析师_专家专栏-中国白银网www.ebaiyin.com

解读世界高额债务背后的因素

美国和全球经济正因巨额债务而窒息。尽管华尔街和主流金融媒体继续将飞涨的债务视为仅仅是做生意的成本，但分崩离析的基本面却预示着一场经济灾难正在酝酿之中。当然，一场全面的经济崩溃可能不会在近两年内发生，但随着时间的推移，这种情况继续以指数形式恶化。因此，股票、债券和房地产价格上涨将继续走下去，直到经济出现逆转，因为几十年来不断增加的债务、杠杆和保证金最终会彻底摧毁引擎。

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铂族金属的前世与今生

铂金和黄金都有工业应用和制造需求，或珠宝需求，每年都占很大比例。然而，投资需求往往会推高金属价格。黄金作为一种金融资产和一种商品有着悠久的历史。世界各地的央行都持有这种金属作为外汇资产。在世界历史上开采的黄金中，约有20%储备于中央银行金库。但铂金并不具备这样的特点，价格走势依赖于10年来一直缺乏的个人投资需求。

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解读铜期货

在诊断全球经济的整体健康状况时，铜是一个不错的指标。由于中国庞大的人口和经济增长，中国是铜和其他工业金属、矿产和所有大宗商品的主要消费国。中国的崛起推动铜价在2008年升至每磅4美元以上的水平，2011年又再度飙升至每磅4.6495美元的历史高点。2005年之前，铜价从未超过1.61美元的水平。

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白银期货短期看法保持中性

在过去两个月中，由于忽略了对白银的看跌的数据，不少交易者对白银期货的表现偏于乐观。但考虑到这些数据的所有方面，我对白银期货的短期看法保持中性。对白银市场形势的热情乐观解读，主要是关注大型投机者在Comex白银期货市场的头寸。如下图所示，在过去的两个月里，大投机商先是持平，然后是净空。这表明，在长期内对于白银的前景，大投机商已经变得更加悲观，这显然是一个看涨的发展，因为投机情绪的性质是相反的。

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大宗商品与美国股市相关性解读

很少有分析人士指出，当前的大宗商品与股票的相关性已处于历史区间的上端。事实上，它正在接近1。正如下图所示，这并非经常发生。事实上，大宗商品和股票的整体相关性低被认为是大宗商品投资的三大好处之一(另两种是股票回报和与通胀的正相关性)。然而股票和大宗商品之间年度相关性的历史分布范围从-0.92到0.98。目前的1年滚动相关系数为0.94，接近区间的高值，不久之后，将恢复到零，甚至再一次到-0.92。

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金属矿业微观篇

在上一篇文章中我们分析了大宗商品市场的宏观环境，世界经济第一次以合理的速度增长、中国的供给侧改革消减产能，以及中国强劲的需求，中国仍将是全球铝和钢铁市场状况的最强劲驱动力。我预计这种趋势至少会持续到明年。中国将继续约占全球钢铁产量的50%，相当于每年8亿吨。因此，投资者可以预期亚洲的粗钢产量将会上升，这将有助于全球供应。实际上，投资者可以预期的贡献会略高于钢铁需求。这将限制价格上涨的势头。

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