【期货盘面】周四贵金属震荡收高，因美联储7月FOMC会议维持基准利率不变，以及周四晚间公布的美二季度GDP初值与6月PCE低于预期，缓解美联储加息担忧。周边美指显著回落（日央行再干预日元），美科技股反弹，原油冲高回落，而中长端美债收益率高位震荡。最终COMEX黄金2612合约收报4162.8美元/盎司，+1.61%；COMEX白银2609合约收报59.265美元/盎司，+2.02%。
【市场信息】1、消息面，英国央行如期维持利率3.75%不变，但警惕通胀持续升温风险。数据方面，美国二季度实际GDP年化季率初值录得1.5%，低于市场预期，显示增长动能有所放缓；通胀方面，美国6月PCE物价指数表现出现积极变化，环比下降0.1%，为六年来首次录得负值；同比涨幅也显著收窄，表明通胀压力可能正在边际缓解。央行购金方面，世界黄金协会公布全球央行二季度购金同比增长62%至289吨，创四年高位，但金饰持续承压。2、地缘方面，中东局势重新升级，美军对伊朗发动新空袭，美伊短暂停火终结；美沙首次联手打击伊拉克亲伊朗武装；伊朗拒绝谈判，坚持霍尔木兹海峡主导权。冲突扩大引发供应担忧，国际油价一度逼近90美元。3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓减少1.427吨至1007.871吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓增加22.49吨至15047.26吨。4、美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储9月较当前维持利率不变概率36.4%，加息概率63.6%；10月较当前维持利率不变概率26.9%，加息概率73.1%；12月较当前维持利率不变概率14.3%，加息概率85.7%。5、接下来本周事件方面继续关注美伊局势进展。
【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修预计空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，即市场已完全定价美联储年内加息一次，于明年4月份大概率再加息一次的预期。在美伊局势可控原油高度受限假设下，若8月美国通胀确认见顶回落、AI投资热潮降温（二季度财报）或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年继续暂停加息，金银仍迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。
2、月度角度看，目前金银整体仍处于7月来区间震荡中，短期关注美股二季度财报、8月就业与CPI数据以及8月底全球央行年会，将是决定下半年货币政策预期和贵金属方向的关键节点。短期来看，伦敦金关注4000美元关口及下方3950支撑，阻力4160，4200；白银关注55美元区域支撑，上方阻力60，63。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
