【中国白银网9月28日讯】【期货盘面】本周贵金属整体略有下跌，主要因估值端美指和长端美债收益率皆大幅上行，且加息预期并未因上半周油价回落而降温。
【市场信息】1、经济数据方面，美国9月标普综合PMI初值58.4，创2021年7月新高，服务业、制造业PMI双双大幅超预期，投入成本抬升；当周初请失业金19.7万人，低于预期，就业韧性较强。美联储官员方面，巴尔金称通胀消退尚需时间，加息与否视数据而定。美联储三把手威廉姆斯表示美债集中清算进展好于预期，充裕储备框架有效；哈马克提示通胀高位越久，回落至2%目标难度越大，供给冲击是主要挑战。（来源：万得、金十数据）2、地缘方面，联大期间美伊在纽约举行会谈，但伊朗内部质疑外长与美方接触未经授权，谈判无实质突破。伊朗提出开放霍尔木兹海峡的条件，美方拒绝其七日通航方案；伊朗总统联大强硬表态，美国代表离场。胡塞袭击沙特延布石油设施，沙特东西向输油管道推进重启。英法表态向沙特提供防御支援。海湾国家联大期间呼吁美方避免局势进一步升级，地缘博弈反复拉扯，消息扰动油价周内剧烈震荡。（来源：万得、金十数据）3、估值端，美指周涨0.82%至101附近；10Y美债收益率亦上升16.6BP至5.156%；美联储加息预期周内继续升温；美股仍显韧性。4、期货持仓层面，周内沪金指数周减9716手至42.94万手，沪银指数持仓周减12610手至55.20万手。CFTC持仓方面，黄金非商业净多头寸周度减少4485张至225853张，主要因多头减少4077张；白银非商业净多头寸周度增加118张至25444张，其中多头和空头分别减少694张和812张。5、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周减2.56吨至1054.56吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度增加151.71吨至15378.69吨。国内最大黄金ETF--华安黄金持仓周减0.664亿份至119.5亿份。6、接下来一周，数据方面，需重点关注9月30日（周三）美国Q2实际GDP年化季率终值和8月PCE数据，以及10月2日（周五）美国9月非农就业报告。事件方面，则美联储官员讲话密集，建议持续跟踪。【南华观点】1、中期看，估值端压力已较充分释放，年内低点或已形成。此前贵金属回踩（伦敦金4000、伦敦银55）已定价美联储至明年年中加息2.5次的偏鹰预期。当前加息预期更为鹰派定价下金银明显抗跌，一方面受央行购金支撑，另一方面投资需求并未再次显著流出。整体看，加息预期交易已趋拥挤，后续通胀上行风险主要来自地缘驱动的油价，而加息空间受制于经济韧性（AI科技股）、财政压力及债市负反馈、与汇市压力。从传导路径看，美经济数据与油价共同影响通胀预期，叠加政治因素，通过美联储官员表态传导至市场对美联储货币政策预期，从而影响美指与美债收益率，最终作用于贵金属估值与投资需求。2、美联储9月加息25BP，但这并非预示连续加息开启，12月是否加息仍存不确定下，原油是核心变量，另股债汇三市负反馈压力值得关注。金银若受到10月加息预期升温影响而进一步回调，反可视为逢低布局窗口。后续影响金银中期走势的为加息预期能否进一步深化（参照当前已定价加息周期共加息4次），我们预判空间小且加息次数易下修。2027年美联储则仍不排除重启降息可能，主因2026年3月高基数效应拉低同比读数，叠加关注股债是否形成负反馈约束；若沃什推进缩表，降息亦将与缩表形成政策对冲。维持年内伦敦金看至5000、伦敦银看至90的判断。但若12月加息预期难降温，则四季度黄金可能维持4200-4700，白银62-70区间运行。3、我们预期黄金回调压力有限，短期若回调仍可视为逢低买入机会。伦敦金周内关注4350阻力，然后4400区域，下方支撑4240，强支撑4200区域；伦敦银阻力65，然后68区域，支撑62-63区域。考虑国内马上迎来国庆长假，而节中仍有多项重要数据和美联储官员讲话，以及原油价格扰动，建议投资者轻仓过节。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
