【期货盘面】周一金银大幅下挫，主要因油价进一步走高叠加美联储官员鹰派，推升加息预期，美指与美债收益率上行压制贵金属估值，而美股仍保持韧性。最终COMEX黄金2612合约收报4148.5美元/盎司，-4%；COMEX白银2612合约收报61.03美元/盎司，-5.82%。
【市场信息】1、消息面，美联储理事库克预计未来几个月将继续面临来自AI和中东冲突的通胀压力。（来源：华尔街见闻、金十数据）2、地缘方面，外媒称美国拟放松对伊制裁、解冻资金换取伊朗核让步，伊朗官方否认核问题存在灵活性，特朗普也否认相关报道，但承认周一通过调解人与伊朗对话。沙特东西管道恢复原油出口。美伊消息反复带来地缘不确定性，支撑油价上涨。（来源：华尔街见闻、金十数据）3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓增加0.02吨至1054.56吨，中国最大黄金ETF-华安黄金持仓减0.526吨至118.97吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓减少14.25吨至15364.64吨。（来源：金十数据、万得）4、美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储10月较当前维持利率不变概率29.1%，加息概率70.9%；12月较当前维持利率不变概率5%，加息一次概率36.3%，加息两次概率58.7%；1月较当前维持利率不变概率2.2%，加息一次概率19%，加息两次概率46.4%，加息三次概率32.4%。（来源：金十数据）5、接下来数据方面，需重点关注9月30日（周三）美国Q2实际GDP年化季率终值和8月PCE数据，以及10月2日（周五）美国9月非农就业报告。事件方面，则美联储官员讲话密集，建议持续跟踪。【南华观点】1、中期看，估值端压力已较充分释放，年内低点或已形成。此前贵金属回踩（伦敦金4000、伦敦银55）已定价美联储至明年年中加息2.5次的偏鹰预期。当前加息预期更为鹰派定价下金银明显抗跌，一方面受央行购金支撑，另一方面投资需求并未再次显著流出。整体看，加息预期交易已趋拥挤，后续通胀上行风险主要来自地缘驱动的油价，而加息空间受制于经济韧性（AI科技股）、财政压力及债市负反馈、与汇市压力。从传导路径看，美经济数据与油价共同影响通胀预期，叠加政治因素，通过美联储官员表态传导至市场对美联储货币政策预期，从而影响美指与美债收益率，最终作用于贵金属估值与投资需求。2、美联储9月加息25BP，但这并非预示连续加息开启，12月是否加息仍存不确定下，原油是核心变量，另股债汇三市负反馈压力值得关注。金银若受到10月加息预期升温影响而进一步回调，反可视为逢低布局窗口。后续影响金银中期走势的为加息预期能否进一步深化（参照当前已定价加息周期共加息4次），我们预判空间小且加息次数易下修。2027年美联储则仍不排除重启降息可能，主因2026年3月高基数效应拉低同比读数，叠加关注股债是否形成负反馈约束；若沃什推进缩表，降息亦将与缩表形成政策对冲。维持年内伦敦金看至5000、伦敦银看至90的判断。但若12月加息预期难降温，则四季度黄金可能维持4000-4700，白银60-70区间运行。3、我们预期黄金回调压力有限，短期则偏弱，但回调仍可视为逢低买入机会。伦敦金支撑下移至4100，然后4000区域；伦敦银支撑下移至60区域。考虑国内马上迎来国庆长假，而节中仍有多项重要数据和美联储官员讲话，以及原油价格扰动，建议投资者轻仓过节。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
